2009上海国际股权投资论坛10月16日在上海JW万豪酒店召开。论坛以“上海国际金融中心建设与股权投资的新机遇”为主题，探讨股权投资在上海国际金融中心建设中的发展机遇。国内外股权投资领域专业人士、政府官员、企业高管、专家学者汇聚一堂，就当前股权投资领域内普遍关注的人民币基金、有限合伙人制度、政府引导基金、新能源、生物医药行业的投资进行讨论和交流。

     以下为全国人大常委会委员、财经委员会副主任委员吴晓灵发言实录。

     吴晓灵：尊敬的各位领导，各位来宾，女士们、先生们大家上午好，欢迎大家来参加上海国际股权投资基金协会、中欧陆家嘴国际金融研究院和黄埔区人民政府共同举办的2009年上海国际股权投资论坛。由2007年美国次贷危机引发的金融危机目前已经进入了平稳状态，经济开始复苏，各国都在反思，在研究金融发展与实体经济的关系，在研究未来世界金融格局的变化，在这样的背景下召开本次论坛有更加深刻的意义。我们有许多问题需要研究和探讨，在我们本次论坛是不是有三个方面的问题可以更加深入来进行探讨。 

      首先，中国经济发展将面临着世界金融博弈的挑战。我们想这一次金融危机可以看到，金融在一个国家的发展当中处于非常重要的地位，如果一个国家没有竞争性的体系在世界的经济格局是处于劣势的。股权有利于整合企业的资源，也有利于提升企业的价值，它是一个国家资本市场发展的基础，它也可以增加资本市场的有效供给，探讨、完善股权投资基金的政策和措施，为它创造一个良好的环境应该是中国资本市场建设的重要组成部分。 

     第二，中国经济发展已经进入了结构调整和增长方式转型的关键时期，探寻新形势下的投资机会既是股权投资基金发展的机会，更是引导民间资本投资、增强中国经济发展后性动力的要求。应该说在危机之后中国经济的复苏和回升得益于政府的强大投入，但是政府的持续投入是有限制的，中国经济未来的发展更重要是要引导民间资本的投入和跟进，而PE是集合民间资本投向经济实体非常重要的组成形式。 

     第三，金融危机为新兴市场国家提供了更好的机遇，如何处理好加强监管与激发市场活力的关系，他既关系到国际金融中心的建设，更关系到一个国家金融竞争力的增强，因而这个也是我们需要研究的方面。 

      我期待着这次论坛能够在这些方面开展深入的探讨，用大家的智慧和实践为参会者献一份金融大餐，也构建一份更加绚丽的蓝图。 

下面我按照主办方的要求做个发言，说实话我没有做准备，原来给我的任务是致辞，既然已经有了，而且又给我出了题，最近也在搞一些有关投资基金方面的研究，也看到了国外对于私募基金监管方面的消息，针对这个问题我谈一下个人的看法。 

      金融危机爆发以来，美国一直在探讨强化针对私募基金的监管体制，6月份奥巴马政府提出加强对私募基金监管的方案，10月1号美国国会众议院又投出《2009年金融投资注册法》，大部分的基金管理人都不会再享有监管权了，都要到美国证监会注册，而且还要求披露很多的信息。在美国这样一个以市场自律为主的国家，而且美国是世界上私募基金发展最好的国家，规模最大，通过这一次金融危机他们提出加强对私募基金的管理人的注册管理，这样对我们中国刚刚兴起的私募基金和正在研究的对私募基金的监管来说有一些怎样的启示呢？我想就这个问题谈一点个人的看法。 

      美国之所以过去对私募基金没有实行严格的监管，而是在监管豁免条款下生存，现在又提出要对私募基金的管理人加强监管，主要是出于这样的考虑，过去私募资金管理的资本少，对整个资本市场影响不大，而且大家工人私募基金是富人玩的游戏，可以自己承担损失。但是现在私募基金的规模已经相当大，而且私募基金，特别是私募证券投资市场在二级市场上发挥了很大的作用，还有私募基金这几年的发展也使得他加大了杠杆率，于是私募基金的投向发生了外部效应。资金的筹集玩的是富人的钱，但是现在把资金投向二级市场，而且在运作的过程中产生了很大的杠杆率，而这些进入的钱很多是金融机构的钱，涉及公众的钱，这种运作方式和投资方式产生了外部性，这就是美国政府和众议院提出要对私募基金加强监管的主要理由，他们有了产生系统性风险的可能性。如果想加强对私募基金管理人的监管，我个人认为最主要应该是杠杆率的控制，私募证券投资基金和私募股权投资基金在资本市场上发挥的作用是不一样的。私募证券投资基金在市场上是需求方，而私募股权投资基金在市场上培育的是供应方，如果他们都没有过大的杠杆率对资本市场的发展是有利的。因为股权资金能够为资本市场培育远远不断的企业资源，而私募证券基金是风险偏好型的，就造成了资本市场方的抑制客户，就是与其它客户不相同的客户，一个市场只要抑制了主体，市场交易才能活跃起来，否则市场的同质化只能够导致单边市场。如果一个市场形成了单边市场就不可能有交易，因此私募证券基金的存在对风险的偏好使得市场上很多交易活跃起来，就这两种工具来说他们对于资本市场都是不可或缺的一支力量。但是如果这两种方式杠杆率太高就会出现问题，这一次的金融危机其实就是出在杠杆率过高的问题上，有机构的杠杆率，也有持续的杠杆率，私募股权基金出在杠杆率上，如果过多靠借贷资金进行并购，希望并购之后获得资金来归还并购时候的借款，这个要把握一个度。