一股新的浪潮正在A股市场兴起。

　　越来越多的机构投资者，不论是公募、私募基金还是保险公司，已经不再满足于被动地进行价值投资，等待上市公司股票价格的上升，而是积极主动地去争取实现自己的股东利益，他们纷纷举牌，买入相当份额的股票，试图进入董事会，影响企业决策，改变企业运营，从而提升其公司价值，这就是欧美资本市场已经经历数十年丰富实践的股东积极主义(Shareholder activism)。

　　在目前的私募基金中，通过倡导公司方案来为自己争取利益的私募公司，比较有代表性的就是泽熙投资管理有限公司。而另一位私募基金人士上海宝银投资咨询有限公司董事长崔军，则在过去几年间，以发出致全体股东公开信的形式，屡次向上市公司施加压力。

　　包括兴业全球基金、鹏华基金在内的一些公募基金公司，也一直力争在上市公司重大决策事件上发出自己的声音，这个诉求在当大股东明显侵害到中小股东权益的时候特别明显。而最被市场所津津乐道的例子有双汇发展(000895.SZ)和格力电器(000651.SZ)。

　　近期，保险机构同样也在展开对上市公司的追逐。4月22日，金地集团发布关于股东权益变动的提示性公告称，第一大股东生命人寿通过二级市场累计持有公司股份达到8.86亿股，占公司总股本的19.81%。事实上，此次举牌距离生命人寿前次增持并夺得金地集团第一大股东宝座仅十多天时间。4月10日，生命人寿以持有股东表决权股份12.865%，坐上第一大股东位置。生命人寿在金地集团召开的董事会上，已提名其全资子公司生命置地发展公司董事长林胜德为上市公司的董事候选人。

　　部分个人投资者也开始发出自己的声音，3月份，方大集团小股东联合发出提案;而东方宾馆4月15日召开的股东大会上，也有小股东要求更换管理层，并解决同业竞争问题。而且这些小股东还表示未来有可能继续增持，以获取更大的话语权。

　　当然，产业资本对于上市公司的控制权也非常重视，并不愿意对上市公司的控制权旁落。2014年至今，沪深两市累计已有十几家上市公司先后遭产业资本增持，包括华夏银行(600015.SH)、新黄浦(600638.SH)、中兴商业(000715.SZ)、农产品(000061.SZ)、中煤能源(601898.SH)、工大首创(600857.SH)、特尔佳(002213.SZ)、积成电子(002339.SZ)等。

　　这些投资者行动往往被市场瞩目，带来股价上涨，因为其等于向全市场发出信号：二级市场的机构投资者已经不满足于单纯地等待股价上涨，还会影响公司，从而实现股东价值提升，这在西方资本市场已经经历数十年成熟实践，是一种可以产生巨额回报的投资模式，因此，在A股市场也将是一股极具能量的新浪潮。

　　股东积极主义的理论与实践

　　股东积极主义的运行机制是股东购入股价严重低估的公司的大量股票，迫使标的公司以较高溢价实施回购，或是通过改变公司经营方针，改善公司治理，资产重组整顿，改善公司业绩，而使公司股票在短时间内快速升值，然后抛售套现。

　　因此，股东积极主义是基于公司治理问题而产生的一种投资理念，该领域的经典研究要追溯到1932年，在那一年，美国学者伯利(Adolph Berle)和米恩斯(Gardiner Means)出版了一本划时代的着作《现代公司与私有产权》，这本书首次全面地对经营权与所有权分离后产生的委托人(股东)和代理人(管理层)之间的利益背离作了经济学分析，书中特别提到：当公司股权过于分散时，股东对于公司的控制权将会失去，取而代之的是董事会与管理层对于公司的把持，而这将带来股东利益损失。

　　传统的华尔街规则是用脚投票，即，如果公司运营不善导致股价低迷，机构投资者抛出股票，撤回投资。这种被动策略的弊端是，如果公司管理层对股价没有很强的诉求，那么，这种消极策略实际上没有办法在本质上改变和促进公司治理。其次，如果管理层有诉求但是没有能力改进，那么即使有巨大潜力的公司也无法使得其价值真正实现。

　　在保障和提振股东利益的诉求下，股东积极主义应运而生：投资者买入一家上市公司相当份额的股份成为战略股东，通过行使股东权利迫使公司管理层做出各种调整，进而促进公司治理改善和股价提升等。

　　行使股东积极主义的股东就被称为积极股东(Activist Shareholder)。积极股东的诉求有财务方面的，也有非财务方面的。积极股东希望能够通过行使股东积极主义影响公司的决策，从而实现自己的诉求。

　　股东积极主义显着的流行开始于1970年代，当时美国的养老基金采用了这样一种投资方式，而随后，很多大型对冲基金也开始采取这样一种投资模式来获得回报。

　　在股东积极主义中，股权高度分散的公司往往是主要的目标，股权分散的公司不会有非常强势的大股东。因此，小股东通过联合其他股东的方式取得足够的话语权参与公司管理更加容易。

　　股东积极主义投资理念的着名代表人物有卡尔·伊坎(Carl Icahn)、丹·勒布(Dan Loeb)、比尔·阿卡曼(Bill Ackman)等，他们用这种投资理念都获得了巨大成功。