在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，绿色可持续发展日益受到国际社会的重视。2016年生效的《巴黎协定》展现了世界各国发展可再生能源产业的决心。而2020年9月，中国承诺“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”，使得中国绿色发展更为迫切。一场推进能源结构优化、生产方式改变和消费升级的绿色投资革命已然展开，这对促进经济高质量可持续发展和生态文明建设均具有重要意义。

中国经济目前面临着短期稳增长和长期转型发展的双重挑战，在此背景下，绿色投资至关重要，是未来产业转型升级的重要增长引擎。德同资本从成立之初，就将绿色投资纳入到重点关注的视野。20多年前，当德同资本的创始人邵俊和田立新先生在中国正式开启专业股权投资生涯时，就是从美股光伏中概第一股尚德电力、风电中概第一股明阳风电起步的。在二十一世纪以来浩浩荡荡的能源革命中，从两朵浪花开始，世界前沿技术创新与本土绿色清洁能源内生需求相叠加，不断掀起滔滔巨浪。

绿色投资是上海市国际股权投资基金协会联席副理事长单位德同资本与投资人共同的长期关注重点。目前，德同资本在管基金规模等值人民币近200亿元，主要投资人包括主要经济区域内多个省市政府引导基金、专业机构投资者，并和多家行业龙头上市公司或其母公司相继成立了产业基金，如上海城投/威孚高科、益民集团、粤传媒、博腾医药、爱司凯等。这些专业化的投资人在追求财务回报的基础上，同时关注投资机构采用系统性的投资策略，从长期的社会效益角度出发，以投资赋能撬动社会创新，提升产业整体效率同时降低能耗与环境成本，促进经济、社会、环境多方可持续发展。

在人类在面临越来越严重的环境问题和资源约束的背景下，以创新发展推动绿色变革是根本性解决问题的良方。德同资本过往的投资经验表明绿色投资不仅能获得真金白银的利润回报，也将带来长期的社会价值。目前，德同资本累计投资了二百余家企业，成功助推三十余家行业龙头企业全球上市，其中不少优秀企业正因其在节能环保、清洁能源、绿色制造领域的创新而获得巨大的商业成功。在未来的投资实践中，德同资本将绿色投资纳入长期重点关注领域，挖掘具备有高成长潜力、引领科技进步和创造巨大社会价值的创新高成长公司。

绿色投资的四大驱动力量

《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。到2025年，生态文明建设实现新进步，生态环境持续改善。到2035年，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现。

根据中国证券投资基金业协会《绿色投资指引（试行）》的定义，绿色投资是指以促进企业环境绩效、发展绿色产业和减少环境风险为目标，采用系统性绿色投资策略，对能够产生环境效益、降低环境成本与风险的企业或项目进行投资的行为。

加强生态文明建设、推动绿色发展是实现经济社会可持续、建设美丽中国的重要基础。与传统的发展轨迹相比，绿色投资具有更强的投资拉动力，有望提升我国的长期增长潜力。政策驱动拉开的绿色投资缺口、技术驱动的新型绿色行业竞争力增强、产业发展驱动中国绿色企业全球扩张与资本深化改革是支持绿色投资的四大驱动力量。

政策驱动

政策驱动拉开绿色投资缺口

中国零碳转型七大投资领域带来巨大市场规模和效益，《零碳中国·绿色投资：以实现碳中和为目标的投资机遇》，中国投资协会。

双碳目标下，能源供给和消费方式的变革性趋势将催生巨大的投资市场。根据国际能源署（IEA）的估计，到2030年，全球每年对新能源的投资将增加到4万亿美元，是目前水平的三倍多。

中国对外承诺争取于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和，并要求2025年、2030年、2060年非化石能源占比分别提高到20%、25%、80%，相关政策纷纷出台。据IAC测算，在2020年到2050年间，将有70万亿元左右的基础设施投资被直接或间接地撬动，包括发电侧大量的光伏和风电装机、容量持续增长的跨区输电通道、数量在千万量级的5G基站建设、物联网相关基础设施、以及交通领域加氢站和电动车充电站的加速布局和高铁、城际铁路的大规模扩展等。

政府通过鼓励自主创新、支持进口替代、加大能源补贴等举措，将促进大批新能源、工业人工智能企业的设立和蓬勃发展，为社会资本参与绿色投资拉开了广阔的发挥空间。

技术驱动

新型绿色行业竞争力日益增强

不同发电技术发电成本趋势，《中国2050年光伏发展展望》，中国国家发改委能源研究所

技术进步带来的成本下降是推动新能源和绿色产业发展的重要因素，据测算过去10年（2010～2020年）随着新能源的技术进步，光伏、风电的成本分别下降了89%、34%，相当于累计装机每上升一倍，光伏、风电成本分别下降13%和7%，且与传统能源相比，未来仍有较大的降本空间。

中国完善的5G基础设施将为制造业实现智能化、网络化、数字化提供强大助力，以数字经济为代表的新兴产业正在崛起，工业互联时代已经开启；以动力总成电气化、智能驾驶为代表的先进技术应用驱动汽车产业持续变革，中国市场为新能源汽车产业链优化重塑及孕育创新产品提供了时代机遇；未来，围绕能源供应、输送、消费、存储等各个环节，技术革新将进一步提高新能源的综合利用率，助力光伏、风电、氢能等新能源得到更广泛的应用。

产业扩张

产业发展驱动中国绿色企业全球扩张

碳中和背景下未来能源消耗占比，BP能源展望2021（2021及以后年份为BP公司在2050碳中和设定下的预测数据）,BP

绿色低碳转型将为我国企业带来巨大的全球市场机会。能源对外依存度是一个国家能源净进口量占本国能源消费量的比例，是衡量一个国家和地区能源供应安全的重要指标。2000年以来，中国整体的能源对外依存度在持续上升，且自2012年起，就始终维持在15%以上的水平。原油的依存度最为严重，2015年开始首次突破了60%的大关。天然气的对外依存度增加最为明显，2015年为31.89%。

与此相比，我国已经成为全球最大的可再生能源技术投资、制造、出口和消费国。2019年，我国多晶硅、光伏电池、光伏组件的产量约占全球总产量份额的67%、79%、71%。2021年，中国可再生能源发电装机规模历史性突破10亿千瓦，比2015年底实现翻番，其中，水电、风电、太阳能发电和生物质发电装机容量均稳居世界第一。我国清洁能源技术的市场渗透率也在加速提高，由于我国制造业产业链的完整性和国内规模效益的巨大潜力，我国在包括清洁能源设备、氢能技术、电动车、智能制造、低碳工艺、低碳材料等领域都有望进一步提升国际竞争力，成为最主要的全球供应商。

资本市场

资本市场深化改革支持绿色投资

环保产业贡献率及对国民经济发展的拉动作用，《2021中国环保产业发展状况报告》，生态环境部科技与财务司、中国环境保护产业协会

资本市场深化改革为支持科创产业发展提供了绝佳的历史机遇。科创板的开板标志着中国资本市场迎来了注册制的时代。科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保等六大行业，为具备核心技术能力的先进制造企业降低了上市的财务门槛。当前科创板已汇聚光伏、动力电池等新能源产业链公司共计33家，技术创新驱动“绿色引擎”的战略地位日益突出。科创板的推出，也降低了新能源领域技术创新型企业的上市门槛，拓宽了新能源技术创新型企业的退出渠道。

在科创板成功实践的基础上，北交所迅速设立，专注打造“专精特新”和“小巨人”，新三板市场构建的企业全生命周期资本市场服务体系，补足了中国多层次资本市场的关键一环。资本市场深化改革加速了创投基金不同阶段投资项目的上市进程。现阶段中国资本市场给予绿色新能源企业较高的估值，A股市场新能源上市公司的总市值超过3万亿，缔造了一批市值突破万亿、数千亿级的龙头企业。长期来看为投资人带来丰厚的投资回报空间。

绿色投资产业投资机会解析

绿色投资贯穿能源供给侧、制造环节与终端消费的全产业链变革。德同资本重点关注可再生能源发电领域中，光伏、风电、氢能产业发展，传统产业智能化、清洁化改造，节能环保带来的生产环节的提效降耗，以及包括绿色交通、新能源汽车、绿色城市在内的绿色发展方式和生活方式，这些绿色产业的高质量发展蕴藏巨大的投资机会。

绿色投资机会：光伏

光伏：全球领先再谋技术突破

各种可再生能源中，太阳能以其清洁、安全、取之不尽、用之不竭等显著优势，已成为发展最快的可再生能源。中国光伏行业产业链完备，具备从上游高纯度晶硅、中游高效太阳能电池片生产、到光伏电站的建设以及运营的全产业链，并且具备完整的自主知识产权，是推动我国能源变革的重要引擎。2021年中国光伏产品出口超过284亿美元，同比增长43.9%，涉及产业链各环节，中国光伏行业协会(CPIA)预测2030年国内光伏装机量将较当前倍增至100GW以上。

2011-2021 年全球光伏年度新增装机规模以及2022-2030 年新增规模预测（单位：GW），《中国光伏产业发展路线图（2021年版）》，中国光伏行业协会。

在光伏产业技术迭代浪潮中，德同资本创始人曾成功投资了中国大陆首家登陆纽交所的民营光伏企业、晶体硅太阳能光伏电池产业链龙头企业尚德电力、下一代薄膜太阳能电池解决方案供应商喜瑞新能源（后被美国solercity和Tesla两度收购）。未来，光伏领域新的增长点与投资机会在于下一代光伏电池技术迭代催生的设备、材料更新需求、光伏建筑一体化等产业勃兴。

绿色投资机会：风电

风电：空间广阔确定性强

近年来，中国风电发电量持续增长，2019年突破4000亿千瓦时，2021年，全国风电发电量6526亿千瓦时，同比增长40.5%。中国风电并网装机容量持续增长，2019年突破2万亿千瓦，2021年突破3亿千瓦大关，较2016年底实现翻番。目前，中国风电并网装机容量已连续12年稳居全球第一。全球前十大风机整机制造商中国有6家来自中国。德同资本曾成功投资全球顶级的风机新能源装备制造商、风电行业纽交所第一股明阳智能。

近年来，海上风电并网装机容量及新增并网装机持续增长。2021年爆发海上风电抢装潮，国内海上风电市场的迅速扩容，强劲推动了本土产业链的扩展和升级。海上风电覆盖面积广、资源禀赋好、输送成本低、发展潜力巨大，装机规模有望持续超预期，其中风机大型化所需技术及碳纤维复材领域投资机会极具关注价值。

绿色投资机会：氢能

氢能：实现碳中和的突破性解决方案

与光伏、风电及动力电池相比，中国的核电、氢能等其他新能源还处于追赶的状态。相对于现有供能方案，氢能将会是碳中和时代有效降减碳、降低污染物排放的最佳能源方案，并且我国石油、天然气能源对外依存度约高，发展氢能等绿色可再生能源是保障我国能源安全的有效手段。氢能产业将来的市场规模很可观。根据国际氢能委员会的预测，到2050年，全球氢能源消费占总能源需求的18%，市场规模近3万亿元。到2030年，氢能将为1000万~1500万辆汽车和50万辆卡车提供动力。随着氢燃料电池汽车行业的蓬勃兴起，民用液氢工厂的建设投产和液氢容器的商业化应用指日可待。

氢能产业发展处于初期阶段，存在制氢成本高、氢的储运成本高、燃料电池成本高、加氢网络不成熟等发展困难。从燃料电池出货功率及装机情况来看，全球和中国燃料电池装机持续增长，行业或将迎来爆发期。在此领域，德同资本布局了维纳股份，维纳股份致力于服务国家“3060”目标，通过运营氢能产业链核心资产（低碳氢源，加氢站，氢能重卡），打造氢能源产业一站式氢能运力服务平台暨数字化服务平台。未来将重点关注上游材料与技术的国产化、场景落地、燃料电池及电堆厂商、氢储运技术。

绿色投资机会：绿色制造

绿色制造：制造产业智能化信息化变革

制造业的绿色发展，本质上是通过制造过程效率的提高，以更小的消耗和排放来实现同样或者更大的产出价值。制造业智能化、信息化升级，是打造绿色化的智能工厂、构建绿色制造体系、推进工业低碳发展的根本途径。

《“十四五”智能制造发展规划》中提出，要坚定不移地以智能制造为主攻方向，推动产业技术变革和优化升级，推动制造业产业模式和企业形态根本性转变，提高质量、效率效益，减少资源能源消耗，畅通产业链供应链，助力碳达峰碳中和，促进我国制造业迈向全球价值链中高端。到2025年，规模以上制造业企业大部分实现数字化网络化，到2035年，规模以上制造业企业全面普及数字化网络化，重点行业骨干企业基本实现智能化。

智能制造的基础是智能感知，包括传感器、半导体和传输技术；执行层是智能装备，包括机器人、数控机床、激光设备和视觉设备；应用层是工控软件、SAAS应用、智慧工厂解决方案等。

德同资本在智能制造产业链已布局国产高功率激光器企业光惠激光、专注于视觉检测的苹果供应商鼎纳科技、技术领先的OLED材料鼎材科技、国内领先的制冷红外传感器芯片丽恒光微、MEMS光纤传感器及智能装备拜安传感等。未来智能制造领域的投资机会包括核心零部件的国产替代、新应用场景下的新技术普及、以及产业链横向拓展等带来的投资机会，并继续关注工业软件、机器人及其他智能装备的投资机会。

绿色投资机会：环保产业

环保产业：保卫绿水青山

据生态环境部环境规划院测算，实现我国“十四五”环境治理目标，生态环境投资需求约为6.8万—8万亿元，年均投资需求约1.4万—1.6万亿元；要实现2030年前碳排放达峰目标，年资金投入需求约为2.1万亿元。目前，环保产业在固体废物处理、水处理、大气治理等领域规模较大，朝着规模化、综合化方向发展，并且向新领域不断扩展。

德同资本投资的国内重金属工业污水及村镇污水处理龙头企业新大禹环境，自成立起长期专注于工业污水治理领域，尤其在重金属污水治理领域长期保持技术领先地位，取得了社会效益和经济利益双丰收。十四五期间，土壤修复、碳交易、雨水利用等产业有较大发展空间，环保服务和合同环境服务产业将成为主流业态，全产业链运营的环保企业、定位城市综合服务商的环保企业更具备竞争力。未来重点关注围绕大气、水、土壤、固体废物污染治理，促进生态修复的创新高科技企业。

绿色投资机会：新能源汽车

新能源汽车：高品质能源应用的蓝海

中国动力电池企业和产业链通过持续提升核心材料国产化率以及材料体系和工艺迭代降低成本，产业链在全球配套份额不断提升。动力电池下游为新能源汽车，特斯拉上海工厂带动了中国新能源汽车产业的发展，中国新能源汽车逐步走向全球市场。根据高工产业研究院（GGII）数据统计显示，2021年中国新能源汽车销售约302.9万辆，同比增长143%；动力电池装机量约139.98GWh，同比增长128%（不含整车及动力电池出口部分）。

从上游原材料、中游零部件到下游整车制造，德同先进制造团队已在新能源汽车领域投资了不少细分领域龙头企业，特别是一批在产业链中拥有较高话语权的企业，初步构建了团队在产业链的投资生态圈。代表案例如国内稀缺的锂矿企业九岭锂业、国产汽车芯片赛卓电子、国产IGBT模块中恒微电子、国内激光雷达龙头企业禾赛科技、新能源汽车轻量化企业爱普汽车、纯电动汽车动力控制总成鑫国动力、国产豪华新能源汽车品牌高合汽车等。未来将继续布局新能源汽车领域，向已投企业的产业链上下游延伸，重点关注新能源汽车智能化和新型电池技术应用带来的投资机会。

绿色投资机会：绿色城市

绿色城市：建设美丽中国的重要载体

《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》明确，到2025年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，建筑能源利用效率稳步提升，建筑用能结构逐步优化，建筑能耗和碳排放增长趋势得到有效控制，基本形成绿色、低碳、循环的建设发展方式，为城乡建设领域2030年前碳达峰奠定坚实基础。

德同资本投资的安捷物联是一家智慧能源建设和能源运维管理的领军企业，实现了物联网化的公共设施智能维护的商业化落地。在智慧城市领域，德同资本还投资了我国第一批深度、全程参与城市数字治理建设的城云科技，为城市客户提供一体化数字平台，数智创新咨询及技术服务、大数据AI技术及服务，城市行业治理应用、城市全域治理应用、产业数字化应用等全周期数智服务，以创新赋能数字中国建设。凭借数智领域的头部影响力及硬核科技能力，城云科技入选了工信部旗下赛迪科创编制的《赛迪科创独角兽百强（2022）》等。这些优秀公司展示了在“双碳”背景之下，智慧能源管理、绿色发展等应用有着广阔的发展前景。