■花旗集团中国区主席兼投资银行负责人 蔡红军

主题：美股私有化浪潮蕴藏机会

抓住时机、不能等待

1、中国企业赴美上市历程（主要阶段）

第三阶段：2000年至03年的第一波网络中概股的上市

第五阶段：美国机构对中概股的做空，中概股财务报告问题，引发美国投资者担忧

第六阶段：中概股市场的回暖，如：京东、阿里

第七阶段：a股市场的高估值，以及中国市场的政策支持，引发中概股私有化回国。

2、中概股回归的原因：

美国对中概股的信任危机仍未解决，中概股受到本国企业家的支持

国内估值更高

VIE结构存在潜在的股权争斗问题

趋势：一、今年26家中概股宣布私有化，达到了历年来的最高水平。二、规模化，盛大当年7亿美元我们觉得是很大的规模，今年360是近80亿美元，YY是32亿美元，360、YY和其他私有化的企业加在一起平均规模是14亿美元，规模不断加大。三、基金化，原来做分众传媒的时候债务比例相对来说比较低大概是60%。现在，就是银行贷款，用银行的钱和用基金的钱作为债务来私有化的比例越来越大，这在全世界都没有看到过，债务比例高达80%甚至是90%。四、决定速度快，有些公司像手游、陌陌等等，他们现在因为股价低于他们的IPO，所以他们不惜IPO成本也宣布私有化，因为他们觉得自己的估值被严重的低估。

红筹回归需关注的主要问题：定价及支付；税方面；证监会对拆除红筹监管严苛。

案例分析：

三生制药私有化香港上市

分众传媒A股借壳