2019年11月29日，中国证券投资基金业协会党委副书记、副会长胡家夫于2019外滩金融?上海国际股权投资论坛作主旨演讲，以下为全文：
尊敬的各位领导、各位来宾和我们股权业界的同仁们，大家上午好！非常高兴参加本次论坛，上海市国际股权投资基金协会已经成立15年，也是第13次举办国际股权投资论坛。今天非常高兴能够参加这次盛会，今天来自我们政府部门机构投资人和基金管理人、专家齐聚一堂，再次就股权投资助力科创发展进行交流，在此我谨代表中国证券投资基金业协会对论坛的举办表示热烈的祝贺。借此机会我想就股权服务科技创新与实体经济的发展谈几点看法，供大家批评指正。

主要讲三点，第一私募基金已经成为助力科技进步的重要力量。金融供给侧结构性改革的核心目标是建成服务于高质量发展的现代化金融体系，现代金融体系的核心能力是创新资本的竞争能力，简单的说，创新就是为创新活动形成资本金，同时能够承担创新投资失败的风险，而私募股权与创业投资基金正是创新资本形成的重要载体。我们看股权创投比较发达的美国，从美国情况来看，各类基金向基础科学投入资金，产生大量的原创性科研成果，天使投资、创业投资致力于将科技成果商业化，新技术、新产能层出不穷，并购基金致力于产业链的整合和推动产业迭代升级，以纳斯达克为代表的多层次资本市场为各类风险投资提供了丰富的退出渠道，同时继续为上市公司股权融资需求提供支持，由此形成了从基础创新到产业创新的完整链条，使美国得以持续引领科技创新和产业的变革。

当前我国供给侧结构性改革进入攻坚期，以科创板的推出为标志，资本市场改革各项举措相继落地，各类私募股权投资活动迎来巨大的发展机遇。截至2019年10月底，中国证券投资基金业协会登记备案的股权基金、创业投资基金的管理人是2.44余万家，备案的产品大概是8.06万余支，私募股权创投类基金的规模达到了13.69万亿，私募基金支持实体经济发展的重要作用日益凸显，已经成为我国直接融资体系不可或缺的一支有生力量。截至2019年3季度末，各类私募基金境内外在投企业的项目达到了9.18万个，在投本金的规模是7.32万亿，私募基金累计投资于境内未上市、未挂牌企业的股权，新三板企业的股权和再融资数量达到了11.18万个，为实体经济形成股权资本金6.36万亿元。同时私募基金正在逐步发挥金融市场稳定器的作用，2018年全年私募基金投向境内未上市未挂牌企业的股权本金新增1.22万亿元，相当于同期新增社会融资规模的6.3%，私募股权创投基金的蓄水池作用正在逐步的显现，未来其支持实体经济的作用也更加可期，更重要的是私募基金已经成为落实国家创新发展战略，支持中小企业发展最有效的金融工具。截至2019年3季度末，私募基金在投中小企业项目5.98万个，在投本金2万亿元，在投高科技企业1.30万个，在投本金1.27万亿，互联网、计算机、应用机械制造、工业资本原材料、生物医药、医疗器械与服务半导体等产业升级及新经济代表领域已经成为私募股权与创投基金布局的重点，在投项目达到5.52万个，在投本金2.73万亿元。

与此同时，私募基金也在不断推动我国实体经济技术和管理的转型与升级，私募股权创投基金不仅是企业融资的渠道，其在激活企业的创新活力，促进科技创新成果转化，实现高端溢出产业化方面的强大作用也日趋凸显，也得到了社会的认可。私募股权创投基金深入企业生命周期，积极通过管理和技术赋能提升企业的竞争力，并将科技创新与传统企业结合，实现传统企业的转型升级，有力推动供给侧结构性改革与创新增长。

纵观世界发展史，不难发现，制造业的四次大迁徙是推动世界经济格局变化的原动力，20世纪90年代我国以人口红利、广阔的市场和完备的工业体系承接了全球制造业的转移，世界知识产权组织发布2019年全球创新指数显示位居榜单前列的都是发达经济体，其中瑞士已连续五年蝉联第一，我国的排名从2018年的第17位上升到今年的第14位，排名连续四年上升，同时也是排名榜前20名中唯一的一个发展中国家。

实践证明要想成为一个崛起之大国，必须完成从制造中心向智造中心的转变。加快核心技术自主创新，把创新主动权、发展主动权牢牢掌握在自己手中，为经济社会的发展打造新引擎。当前我国科技实力正处于从量的积累向质的飞跃，点的突破向系统能级提升的重要时期。金融在助力创新过程中具有不可替代的作用，创新的本质就是生产者以新的方式重新组合现有的生产要素，把一种从未有过的生产要素和生产条件相结合引入生产体系，从而获得创新的能力，由于创新只有在未来取得商业成功才能产生回报，因此引导生产要素向企业家集中就必须借助于金融的手段，以资本要素的运营手段把优质的技术整合到优秀企业家要素，并且以足够的耐心陪伴企业成长，私募基金特别创投基金因其独特的属性与创新企业形成了天然的纽带，能够为其提供相匹配的资本金，形成创新资本。

首先私募基金是有智慧的资本。私募基金创投基金凭借专业能力，遴选优质标的，撬动社会资本，通过市场化的方式将创新资本配置给有创新发展潜力的企业。其次私募基金是有耐心的资本。创投基金投早投小，往往投资于基础研究和创新创意产业，培育经济增长突破点，所投的企业大多处于发展早期，没有完整的商业进入模式，未来的不确定性很强，私募基金要陪伴企业的成长。最后私募基金是有温度的资本。私募基金、股权创投基金不仅给企业带来了资金，更重要的是帮助小微企业整合资源、提升竞争力，实现管理创新，小微企业的成长具有不确定性，创投基金往往需要深入了解企业产业的特色，帮助其创立具有核心竞争力的模式，并在此基础上做大做强，也正是私募基金的天然特性决定了其在服务实体经济与创新国家建设中担当重任。截至2019年11月8日，上交所授予的175家科技创新科创板申请之中共有51家公司在科创板上市，其中私募基金参与投资的有48家，共有470支基金参与了投资，投资资本金一共是214.16亿元，其中在投产品414支，投资本金202.17亿元，私募基金在助推创新中的作用日益凸显。

第二私募基金行业发展面临的制约问题。实践中，私募基金制度设计、资金来源、投管能力等方面存在着一些挑战，制约了行业发展以及更好服务于国家战略。一是私募基金发展的顶层制度设计有待于进一步完善。2018年以来资管新规积极配套规则细则的落地，对规范资管业务统一金融监管标准，有效防范金融风险具有重要的作用，但行业相关法律法规还不健全，基金、证券在法律上缺少实质性的定义，不同资管产品在受托管理属性和投资运作的要求以及相关主体的受托责任方面仍然缺乏统一的制度安排。二是长期资金供给不足，投资偏好短期化。在成熟市场中，养老金保险基金等机构投资者在受托管理的资产规模中占据了最大的比重，是长期资金的重要来源。以美国为例，公募资金的基金来源中有40%来自于养老金和社会捐赠资金，这些长期资金配套全域类长期资产收益显著，为实体经济产业的发展与科技创新提供了源源不断的资金支持，而我国私募资金的资金来源中保险资金仅占2.8%，养老金、社会公益金等长期资金仅占0.3%，三是私募基金对转型升级和科技创新的支持不足。从协会统计的数据来看，百亿以上的私募基金仅占1.07%，部分私募人员配备不足，内部管理急需提升，投研能力和内部管理机制不足，导致行业缺乏长期价值投资的理念，私募行业自身能力仍然需要进一步加强。四是部分私募基金没有把投资人的服务作为首要的目标，成为管理人股东及其关联方的融资渠道，这些以融资为目的设立的基金往往无视最基本的组合投资风险管理，针对单一融资需求发起设立基金，对投资者承诺预期收益，对融资方提出保底要求，不愿意或者没有能力去做投资基金应该做的事情。

股权创投基金应当坚持从投资人的利益出发，充分发挥买方对卖方的约束作用。关注科技动向、产业发展的趋势，企业的战略、企业家精神，跟踪经营成效，发挥具有低成本、技术领先、细分市场竞争有优势的企业，或者寻找具有长期稳健现金流的基础资产，通过竞选标的，构建合理的资产组合来匹配投资人的风险收益目标，让基金财产承担投资风险获得投资收益。
出现上述问题更从深层次的制度、机制的原因。一是私募基金的制度供给还存在短板。私募基金转型管理办法目前来看过于宽泛，行动自立管理缺少有效的抓手，监管资源风险处置机制与行业风险现状严重不匹配、不适应。二是对基金行业的本质——基金本原和监管规律的认识不足。契约型股权基金存在托管法定职责不落地，工商确权无保障，容易引发资金池风险甚至被滥用为非法集资工具的问题，合伙型基金治理规则不清，存在基金法与合伙企业法规则不协调，GP与管理人角色混淆等问题，公司型基金因双重税负等原因发展受到了抑制。目前股权创投基金采用合伙制形式的比例已经达到了70%，迫切需要抵税相关的制度规则。三是从协会自立管理的工作来看，私募基金登记备案，被动对风险机构及其个人围追堵截，工作效能不张，行业体验不佳。在探索私募基金自立管理的艰苦实践中，逐渐严格的登记备案及其自律管理要求给行业带来合规阵痛，一些不完善的防范风险措施引发认识上的分歧，行业约束力感强，获得感差，由于制度供给不足，监管资源不匹配，在市场未正确理解登记备案制度本身的本意的背景下，风险机构不断测试登记备案的底线，协会在登记备案环节不得不通过多次退回补充材料，劝退来围追堵截这些问题机构，对原则底线要求宣传引导的不够，无法提供精细化、差异化的管理与服务。

第三协会将致力于引导行业长期健康发展，助力服务实体经济与创新型国家建设。针对行业发展中面临的问题，中国证券投资基金业协会将继续全面贯彻落实基金法的精神和要求，围绕基金的本质和基金行业运行规律开展管理与服务工作，持续推动股权创投基金发挥专业价值，服务创新发展。一是推动健全行业法律法规。推动修改证券法，明确证券的实质性与定义，将基金定额、非公开交易的股权、不动产投资信托份额列为证券，统一各类融资活动的监管，推动出台私募基金管理条例，弥补基金法对股权投资基金约束不清晰的缺憾，从基金实质出发，强化管理人为投资人利益建立投资组合，精选投资标的的义务，理清投资与融资的边界，避免为投资人利益服务的投资工具沦为融资通道。二是围绕受托人信誉义务完善行业行为规范。通过合同指引，将管理人的忠实义务转化为合同明示的契约责任，强化法律保障，通过信息披露管理办法将忠实义务转化为投资人的知情权，强化监督约束，通过内部控制指引，将忠实义务转化为管理人的内部治理规则，强化制度保障，将行业最佳实践上升为专业规范的操作方法，转化为底线性的行业规范。从机构登记、产品备案从业人员管理到托管、通知等各项服务，协会持续完善关于忠实义务和审慎义务的行为规范。三是持续完善私募基金登记备案规则体系。不断提升登记备案的透明度，提高员工规范意识和服务意识，全流程公开展示管理人申请动态办理情况，加大结果公示力度，强化登记后续，持续公示和风险提示，完善并明确登记备案的标准，简化程序，提高整体工作的效能。
第四推动有利于创新资本形成的制度环境。协会将继续推动以个人账户为基础，覆盖城乡居民的普惠性第三支柱养老体系和大类资产配置业务的方案。为私募股权创投基金赢得更多的长期资金来源，同时也让养老金持有人更好的分享中国经济创新发展的长期回报，推动建立长周期的考核机制，改善投资功绩考核管理碎片化、短期化的问题，推动基金行业税收改革，避免基金产品带税运营，通过更合理的税制鼓励长期投资，推动自律与行政司法有机衔接，中央与地方合理分工，登记备案与工商注册，基础资产确权，相互验证，完善信贷行业治理体系。

第五是落实基金法的治理职责。加强从业人员执业标准和业务规范管理，围绕基金展开一切经营活动必须把忠实于投资者的利益作为严格优先的准则，忠实履行受托人的义务，这一要求远高于合同义务的标准，必须具化为所有从业人员的职业规范、职业标准和业务规范。中国证券投资基金业协会将忠实于基金法赋予的职责，持续做好从业人员的考试资质管理、业务培训等工作，推动新一轮业务要求转化为全体从业人员的具体活动。

实现伟大的梦想必须进行伟大的斗争，这一伟大的斗争就是有效应对重大挑战，抵御重大风险，克服重大阻力，解决重大矛盾，任何贪图享受，消极懈怠，回避矛盾的思想和行为都是错误的。中国证券投资基金业协会将继续深入学习、贯彻、落实新时代中国特色社会主义思想关于金融市场重要论述和资本市场系列批示指示精神，按照四个定位一个合力的基本要求，凝聚全行业的力量，循序渐进，久久为功，稳步推进私募基金行业治理现代化和高质量发展进程，引导行业更好地服务实体经济发展与创新型国家建设，最后祝本次论坛取得圆满成功，谢谢大家。